跟着招股书的新七台河隔热条设备，凯诘电商迎来港股IPO新证实。
算作林、夏依等好意思妆个护的代运营企业，上海凯诘电子商务股份有限公司（以下简称“凯诘电商”）的身上不缺光环。但新显露的招股书数据，揭开了公司的另面——2025年净利润仅同比微增0.7至6086万元，净利率跌至3.5；前五大领有东谈主孝敬近半收入七台河隔热条设备，依赖症待解。
就业林等好意思妆个护，客岁净利润仅微增0.7
凯诘电商的故事要从2010年讲起，彼时，国内电商行业处于速发缓期，创举东谈主团队是非捕捉到市集机遇，创立了这为提供电商就业处置案的企业；2014年，公司开启跨境电商就业，组建市集营销中心，渐渐建设起全域整营销身手；2015年9月，凯诘电商改制为股份有限公司。
过程十余年发展，凯诘电商蕴蓄了繁多客户。“自咱们成立以来，已就业过200个，其中，包括过100个”，该公司指出，其领有东谈主涵盖食物与饮料、好意思妆与个东谈主照管等行业，2024年，凯诘电商的领有东谈主包括近50的“金钱500强快速蓦然品公司”。
开凯诘电商官网，连串作名单映入眼帘，在好意思妆与个东谈主照管域，不乏林、炫夸、夏依等有名。新京报贝壳财经记者在林旗舰店发现，戒指发稿七台河隔热条设备，该店铺领有粉丝64.5万，年销量100万件。联系禀赋信息袒露，这店铺的打算者即是凯诘电商。
作声威的试验，径直反应在GMV（商品交往总和）的增长弧线上。
把柄灼识扣问的资料，按2025年的GMV诡计，凯诘电商是五大数字售处置案提供商及大的O2O（线上到线下的交易款式）数字售处置案提供商。2023年至2025年，该公司的GMV折柳约100.02亿元、134.59亿元以及150.62亿元。
然而，GMV的“狂飙”未能转折为功绩的提高。
图/凯诘电商招股书截图
数据袒露七台河隔热条设备，2023至2025年，凯诘电商折柳结束收入17.23亿元、16.99亿元和17.57亿元；净利润折柳约6759万元、6043.4万元以及6086万元。其中，2024年净利润同比下滑主要由于货色销售的收入减少，而2025年的净利润仅同比微增0.7。
图/凯诘电商招股书截图
凯诘电商似乎堕入“领域抓续彭胀，盈利身手承压”的窘境。2023至2025年，该公司的净利率抓续下滑，折柳为3.9、3.6和3.5；毛利率折柳为22.9、21.8和22。
分业务来看，凯诘电商主要通过货色销售、提供就业两大板块产生收入。
货色销售是凯诘电商的复古业务，2025年结束收入16.01亿元，收入占比约91.1；提供就业业务录得收入1.56亿元，收入占比为8.9，隔热条PA66生产设备同期，该业务的毛利率由2024年的37.9降至36.8，主要原因是“几许新得回的领有东谈主罗致策略订价，公司提供具竞争力的价钱以建设业务关系”。
前五大领有东谈主孝敬近半收入，研发用度率逐年下滑
这种“货也就业”的款式，决定了凯诘电商需要承担存货风险。
图/凯诘电商招股书截图
在招股书中，该公司坦言，要是未能有管制存货，公司打算功绩、财务状态及流动资金或受到要紧不利影响。2023年至2025年，凯诘电商的存货盘活天数折柳为142.1天、139.6天以及128.5天，戒指各论述期期末，该公司的存货折柳约4.7亿元、4.51亿元和4.14亿元。
尽管凯诘电商称，其罗致化库存管制策略，在种类加多的情况下，仍裁汰了库存对水平，但影响公司存货水平的要素有好多，包括未能展望蓦然者需求等。而蓦然者的需求又可能受新址品发布、前卫趋势、价钱变动等影响，“存货的任何加多齐可能对咱们的成本变成不利影响”。
比库存毒手的七台河隔热条设备，是对少数领有东谈主的依赖。
据显露，按收入总和排行，2023年至2025年，来自前五大领有东谈主的收入折柳占凯诘电商总收入的52.1、52.8和48.9。同期，前五大领有东谈主联系的总GMV（按GMV排行），折柳占该公司总GMV的73.4、80.4以及74.2。
也就是说，凯诘电商的好多生意齐靠头部拉动。在招股书中，这点也被列为风险要素，“倘若任何领有东谈主拒绝或不重续与咱们的业务关系，咱们的收入及GMV或受到要紧不利影响。”
此外，新京报贝壳财经记者刺眼到，该公司称其干涉无数资源进行研发，注于建设个整的智能电商平台，“以扩展咱们的本事基础并协助领有东谈主结束数字化转型”。
不外，2023年至2025年，凯诘电商的研发开支折柳约为1436万元、1125万元、1141.3万元，研发用度率折柳约0.8、0.7和0.6，均不及1，研发用度率呈逐年下滑态势。
算作数字售处置案供应商，凯诘电商擅长帮讲故事、作念增量。但站在港交所大门前，怎么讲好我方的成本故事，还需要解答净利率下滑、头部依赖等考题。
新京报贝壳财经记者 李铮
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