榆林隔热条PA66 华创证券：予禾赛-W“强推”评级 目标价235.93港元

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　　华创证券发布研报称，禾赛-W（02525）作为全球激光雷达行业龙头，受益于L2+/L3/L4法规推进，有望持续抢占国内外市场份额榆林隔热条PA66 ，实现规模的快速扩张。同时机器人激光雷达行业空间广阔，有望成为公司二增长曲线。该行预计公司2025-27年：1）营业收入30.30、41.77、58.23亿元，同比+46%、+38%、+39%；2）净利润3.58、4.88、8.87亿元，同比扭亏为盈、+36%、+82%；3）Non-GAAP净利润4.786.02、9.95亿元，同比+33.9倍、+26%、+65%；4）EPS2.29、3.13、5.68元采用PS估值法，给予公司2026年8倍PS，对应目标市值334亿元、目标空间35%、目标价235.93港元，次覆盖，给予“强推”评级。

　　华创证券主要观点如下：

　　禾赛科技是全球先的激光雷达研发与制造企业

关于微信登录异常的情况，豆包手机助手表示，后续下线了手机助手操作微信的能力，目前，nubia M153上被禁止登录的微信账号正陆续解封，请大家等待一段时间并尝试重新登录。

针对有传闻“豆包手机助手存在侵犯用户隐私”等传闻，豆包方面表示，豆包手机助手不存在任何黑客行为。INJECT_EVENTS确实是系统级权限，技术实现依赖Android系统级权限，有更严格的使用限制。拥有该权限许可，相关产品才能跨屏、跨应用来模拟点击事件，完成用户操作手机的任务需求。豆包手机助手需要用户主动授权，才可以调用该权限，使用操作手机功能。该权限的使用，我们也在权限清单中进行了明确的披露。据我们了解，目前行业的AI助手，均需要使用该权限（或与其类似的无障碍权限）才能提供操作手机的服务。

上证报中国证券网讯（记者 张雪）医渡科技12月3日晚发布的公告显示，公司当日以每股5.09港元的价格回购39.2万股，回购金额约200万港元。

上证报中国证券网讯 格林达12月3日披露对外投资公告。公司以自有资金79,999,906.14元参与认购沐曦集成电路（上海）股份有限公司（简称：沐曦股份）次公开发行战略配售的股票764,379股榆林隔热条PA66 ，占沐曦股份次公开发行股份总量的1.91%和次公开发行后总股本的0.19%。

他强调，豆包手机助手是经过用户授权，才能完成操作手机的任务，所有权限的使用在官网的隐私安全白皮书中都有明确的披露，并不存在一些谣言所说的“入侵”、“越权”等行为。豆包手机助手技术预览版还是探索产品，并不面向普通消费者，也遵守了行业高标准的规要求。部分媒体如《深圳晚报》都没有搞清楚事情的情况下，甚至不做采访，就喊打喊杀，大可不。

大会期间，一系列作落地。在南山区金融发展服务中心指导下，隔热条PA66由汇通金控、南山战新投、清科控股共同统筹的“南山科创投资伙伴计划”正式启动。该计划汇聚了多家早期投资、创业投资以及上市基石投资代表，旨在深入推进南山区“基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑”全过程创新生态链建设，充分激活科技创新与资本融的乘数应。

　　公司2014年成立，2023年于纳斯达克上市，2025年9月于港交所上市，构建了AT/ET/FT/Pandar/OT/XT/QT/JT8大产品系列，覆盖ADAS、自动驾驶及机器人市场。2020至2024年，公司激光雷达交付量从0.4万台快速增长至50.2万台，预计2025年有望交付150万台。2024年公司次达成全年Non-GAAP盈利，也实现了全年经营和净现金流为正。25Q3公司实现净利润2.6亿元、创历史新高，全年净利润指引上调至3.5-4.5亿元，呈现持续高速增长趋势。

　　随智驾市场演进，激光雷达有望迎规模化拐点

　　据盖世汽车，随“智驾平权趋势发展，激光雷达2025年国内装机量有望冲击250万颗、渗透率达9.0%，价格也下探至近1450元。展望未来，受益于L2+/L3/L4法规逐步落地，激光雷达渗透率有望持续提升；而价格端，当前单颗激光雷达价格下行空间有限，叠加高能、多颗的方案有望成为趋势，车载激光雷达市场规模有望快速扩容。该行预计2030/2035年全球车载激光雷达市场规模有望达90/148亿美元。

　　作为全球先的激光雷达企业，公司中长期的竞争壁垒与投资价值突出

　　技术壁垒：自主研发实力强劲，是个成功将芯片方案同时应用于发射模块和接收模块的企业，也是目前全球唯一全栈自研的激光雷达企业，8年自研四代芯片，推动激光雷达成本降低99.5%，新平台实现七大关键部件100%自研制造壁垒：全球先的智能制造体系，拥有全球个研发制造一体化的激光雷达智造中心，制造团队深度参与研发，以量产标准试新品，平衡能、质量与成本；自建产线核心工序自动化率达100%，每10秒可下线一台激光雷达；研发与制造紧密结，既能提高产品迭代速度，也能保障大规模量产质量。

　　客户壁垒：广受多家头部ADAS/机器人客户认可

　　①ADAS：与理想、零跑、小米等优质主机厂深度作，25Q3斩获前两大ADAS客户2026年全系100%标配定点；ETX+多颗FTX组斩获某中国前三的造车新势力作，预计26年底或27年初量产；海外市场，与欧洲顶级主机厂达成多年家定点，为其下一代平台提供高能远距产品，并配套丰田旗下资品牌，预计26年量产。②机器人：全球前十大Robotaxi公司中9家选择禾赛供货主激光雷达；产品在割草/陪伴/农用机器人、及高精建模等域快速突破；公司预计2025年机器人激光雷达交付量有望达20万台。

手机：18631662662（同微信号）

　　风险提示：行业竞争加剧、激光雷达渗透率不及预期、下游客户销量不及预期地缘政治不确定。

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责任编辑：史丽君 榆林隔热条PA66