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　　开始：证券之星

　　1月30日，钛白粉行业上市公司安纳达（002136.SZ）交出了上市以来并不常见的弃世答卷。功绩预报显现，公司瞻望2025年归母净利润弃世0.65亿元至1.03亿元，扣非后净利润弃世0.53亿元至0.91亿元，较前年同期大幅下滑677.46至1015.05，功绩由盈转亏，创下近十年以来差发扬。

　　证券之星遏制到，在钛白粉行业全体景气度低迷、产能多余不时的配景下，部分头部企业正通过本领升与产能出海寻求冲破，而安纳达则因战术转型滞后，与龙头差距不时拉大，弃世场所短期内难见扭转晨曦。此外，公司此前布局的磷酸铁业务，在插足产能快速延迟阶段后，遭逢行业成本过热、供需失衡加重、价钱竞争浓烈的场所，未能将先发势转化为可不时的盈利因循。在两伟业务双双承压的态势下，公司全体现款流亦趋于弥留，筹画韧面对严峻推行。

　　01． 钛白粉行业低迷邵阳塑料挤出机，主业承压累赘功绩

　　看成安纳达的中枢主业，钛白粉业务不时低迷是公司2025年功绩弃世的主要原因。公司示意，受下贱市集需求懊恼影响，钛白粉居品销售价钱较前年同期大幅着落，同期主要原材料硫酸价钱同比高潮，致居品毛利率权贵下滑，进而累赘全体功绩。

　　公开府上显现，安纳达是安徽省规模大的钛白粉坐蓐企业，具备年产10万吨硫酸法钛白粉的产能。该业务永远占据公司营收主地位，2024年收尾收入12.78亿元，占总营收的68，其盈利情景平直影响公司全体功绩发扬。

　　关联词，自2023年以来，钛白粉行业景气度不时走弱，重复公司本人转型要领迟缓，安纳达主业筹画稳重堕入窘境。

　　从行业层面看邵阳塑料挤出机，供需失衡与产能多余已成为制约全行业盈利的中枢矛盾。兴业沟通数据显现，面前国内钛白粉总产能已达约654万吨，占环球产能60以上，瞻望到2027年将跳动增至860万吨。畴昔三年，新增产能增速仍将快于需求增长，供给压力不时加重。

　　需求端面，钛白粉主要应用于涂料、塑料等域，受房地产行业调理与基建投资放缓影响，终局需求不时疲软，致钛白粉呈现“量价皆跌”态势。

　　面对行业全体承压，部分头部企业正通过本领升与产能出海积寻求冲破，而安纳达的战术转型滞后，未能跟上行业变革节拍。

　　当今，钛白粉行业转型升主要围绕联产硫酸法与氯化法张开，其中氯化法工艺因居品品性、环保，且附加值权贵，已成为新增产能的主流向，占比达61.3。龙佰集团、天原股份、鲁北化工等企业均在加快布局氯化法产能。举例，龙佰集团于2025年收购泛能拓旗下英国工场，收尾氯化法产能与出海双冲破；天原股份现存10万吨氯化法产能满产满销，并权术跳动扩产。

　　比拟之下，安纳达仍主要依赖传统硫酸法工艺，尚未布局氯化法产能，居品结构相对单、附加值较低，在市集竞争中处于不利地位。公司在2024年年报中也坦言，氯化法钛白粉市集份额的稳重栽培，正在压缩其居品利润空间。尽管公司依托省研发平台布局了光伏背膜、电泳漆等端用钛白粉居品，但其规模化量产进展未见明确清晰邵阳塑料挤出机，异型材设备市集化成尚不了了。

　　此外，安纳达的环球化布局也略显保守。2025年上半年，公司境外收入为1.64亿元，占总营收的18.67，同比下滑16.96。毛利率为3.21，远低于龙佰集团等企业氯化法居品15以上的国际盈利水平。安纳达当今既国际坐蓐基地，也未开拓环球化供应链体系，与头部企业粉饰百国的销售汇集比拟，市集拓展武艺存在光显差距。

　　02． 先发势未成护城河，磷酸铁失速

　　证券之星遏制到，安纳达面前的功绩发扬，并非仅由钛白粉主业的下滑所致，其此前被交付厚望的磷酸铁业务相通累赘了全体盈利。

　　在政策启动、产业协同与战术转型三要紧素重复配景下，安纳达早在2015年便通过子公司铜陵纳源布局锂电材料域，意图构建“钛白粉+磷酸铁”双轮启动风光，以期把捏新动力行业的发展机遇。

　　据了解，安纳达将钛白粉坐蓐中的居品硫酸亚铁平直转化为磷酸铁原料，通过“废料-原料”闭环构建成本凹地，这种轮回经济风光在十年前号称前。当2021年新动力产业爆发时，重复万华化学入主带来的成本与产业链协同预期，安纳达度被视为“资源天赋型跨界”的典范。关联词，十年的先发势未能转化为本领护城河。

　　筹画数据显现，2024年安纳达磷酸铁产量为6.66万吨，同比增长3.46，销量6.55万吨，同比增长5.48，但产能旁边率仅为44.4，产能闲置问题较为卓越。为严峻的是，夙昔磷酸铁市集价钱同比着落20.67，居品毛利率骤降至-7.33，该业务平直弃世4349万元，成为累赘公司全体功绩的要紧要素。

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　　插足2025年上半年，受前期行业内多企业产能连接开释影响，磷酸铁价钱不时在低位踟蹰。尽管终局市集需求仍保持繁盛，但供给端产能同步快速加多，市集供需神志未发生根柢颐养，行业竞争态势照旧浓烈。陈诉期内，该业求收尾贸易收入2.685亿元，但未能收尾盈利，弃世1672万元，成为安纳达“双主业”战术下的千里重职守。

　　市集分析指出，安纳达磷酸铁业务增长乏力，中枢在于未能将先发势转化为不时的竞争壁垒。面，其居品短缺卓越的本领互异化，同质化经过较，在价钱战中难以取得溢价空间；另面，公司对行业供需结构变化的预判不及，产能延迟节拍与市集需求演进之间出现错配，致产能旁边率永远偏低，不时侵蚀利润。

　　钛白粉主业不时弃世，磷酸铁业务亦未能酿成有因循，两大中枢板块同期承压，平直致安纳达2025年现款流情景跳动恶化，公司筹画韧面对严峻挑战。从现款流量表来看，公司2025年筹画活动现款流净额不时为负，且呈现扩大趋势：季度为-6914.64万元，上半年末扩大至-1.10亿元，到三季度末虽略有应付，但仍为-1.18亿元，资金链压力日益突显。（本文发证券之星，作家|夏峰琳）

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