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　　起原：招商证券策略策划

　　2025Q4被迫基金界限持续回升，主动基金界限回落，各样型基金仓位阶段回落，同期捏股汇注度持续回升，港股配比表示下降，加仓进取主要围绕顺周期、AI、非银金融展开，加仓有金属、通讯、保障。作风举座偏向周期和小盘成长作风。被迫基金作风通常加偏向周期及价值作风。

　　中枢不雅点

　　⚑ 2025Q4被迫基金界限持续回升，主动基金界限回落。2025年四季度以来A股触动上行，季度末投资者风险偏好再度擢升，成长作风举座占，主被迫基金事迹融会均亮眼，但主动基金界限有所下降，被迫基金界限表示回升。各样型基金仓位无数回落。主动偏股基金捏股汇注度持续回升。从老基金申赎情况来看，2025Q4主动老基金净赎回界限持续收窄，被迫老基金净申购界限跳跃扩大。

　　⚑ 2025Q4主动偏股基金加仓想路主要围绕顺周期、AI、非银金融展开，捏仓作风偏顺周期和小盘成长作风。是聚焦顺周期干线，加仓有、化工、石油石化、钢铁、建材。有金属仓位占比环比表示擢升，刻下民众资源品正处于多重因素共振下的“计价重估”，需求端2026年有望迎来中好意思宏不雅战略共振，以AI数据中心和新动力为代表的新需求正在崛起，供给端民众矿业本钱开支长期不足供给端照顾还是存在，好意思元的长期信用彭胀与“去好意思元化”趋势也在重塑资源品的订价逻辑。此外，2026年手脚逢六逢五年主伸开局之年，与PPI和商品价钱度正关联的顺周期板块，如化工、石油石化、钢铁建材通常获取基金深爱。二是加仓AI干线板块，围绕算力、电力等加仓。民众AI竞争尖锐化动能芯片需求捏续爆发，并带动了从封装到工作器等悉数硬件产业链，AI算力汇注的通讯迷惑板块以及电子PCB等获主动基金表示加仓。AI数据中心能耗纷乱，其电力需求的指数增长，电网迷惑板块通常获取加仓。三是加仓非银金融，加仓保障。保障板块迎来开门红，欠债端受益于利率环境和居品需求变化，金钱端投资益随市集活跃而擢升，重复其估值相对较低，保障板块Q4通常获主动偏股基金加仓。

　　⚑ 被迫基金的捏仓变化上，通讯、有、银行占比显赫擢升，电子、电力迷惑、医药生物占比下降。2025Q4被迫基金重仓中主板占比擢升，创业板及科创板块占比下降。作风偏好上，国证价值、大盘价值、中证红利重仓占比环比升幅靠前，中证A100、大盘成长、创业板指重仓占比环比降幅靠前。联系于主动基金而言，2025Q4被迫基金相对主动基金配比例有所擢升的行业主要汇注在：银行（+1.6）、传媒（+1.3）、通讯（+0.6）。

　　⚑ 2025Q4主动基金港股配比表示下降。2025Q4主动基金港股重仓总界限达3121亿元，在一王人重仓股总市值中的占比从2025Q3的19.26下降至16.23，环比下降3.03。重仓捏有的港股数量从2025Q3的376只降至361只，前10、50、100大重仓股中港股数量均有所下降，港股在主动基金组竖立中比例表示下降。

　　⚑ 风险指示：经济数据及战略不足预期、国外战略预期收紧。

　　目次

　　01

　　主被迫基金总量对比

　　本文中界说的主动基金是指主动偏股基金，主要包括粗浅股票型基金、偏股混型基金、均衡混型基金、生动竖立型基金四类。被迫基金则包括被迫指数型基金和增强指数型基金两类。

Q Q：183445502

　　1、基金界限：被迫基金界限持续增长，主动基金界限回落

　　2025Q4被迫基金界限持续增长，主动基金界限回落。2025年四季度以来A股触动上行，季度末投资者风险偏好再度擢升，成长作风举座占，主被迫基金事迹融会均亮眼，但主动基金界限有所下降，Q4主动基金界限回落1739亿元至3.97万亿。与此同期，被迫基金Q4大幅回升1426亿元至5.48万亿，被迫基金界限持续先主动基金。

　　2、基金申赎：主动老基金净赎回界限收窄景德镇隔热条设备厂家家，被迫老基金净申购界限扩大

　　从老基金申赎情况来看，2025Q4主动老基金净赎回界限持续收窄，被迫老基金净申购界限跳跃扩大。主动基金面，Q4主动偏股类老基金净赎回界限收窄，净赎回1332亿份。其中，偏股混型基金净赎回975亿份，粗浅股票型基金净赎回143亿份、生动竖立型基金和均衡混型基金折柳净赎回186亿份和29亿份。被迫基金面，被迫指数型老基金净申购，而增强指数型老基金小幅净赎回，Q4被迫指数基金净申购2045亿份，增强指数型老基金净赎回155亿份。

　　3、基金仓位：各样型基金仓位阶段回落

　　2025Q4四类主动偏股公募基金平均仓位为87.8，较2025Q3下降0.88。具体分类来看，各样型仓位阶段回落：均衡混型、生动竖立型、偏股混型、粗浅股票型仓位环比下降幅度折柳为：3.21、0.83、1.03、0.39。

　　4、捏股汇注度：主动偏股基金捏股汇注度持续回升

　　主动偏股基金捏股汇注度持续回升。2025Q4前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的捏股市值占比折柳为34.12、48.24、60.73；折柳较前期变化+0.91、+0.23、-0.39。

　　02

　　主动基金竖立特分析

　　1、板块竖立：创业板配比持续回升，科创板及主板配比下降 

　　2025Q4主动偏股型公募基金对创业板配比持续回升，科创板及主板配比下降。2025Q4主动偏股公募基金捏仓中，主板占比58.38，较前期下降0.42；创业板占比24.85，较前期上升1.15；科创板重仓股占比16.51，较前期回落0.68。

　　2、作风偏好：周期、国证价值、小盘成长指数因素重仓占比环比表示擢升

　　从主动偏股公募基金对主要指数的捏仓占比来看，周期及小盘成长作风并重。周期、国证价值、小盘成长重仓占比环比升幅靠前，环比折柳为+3.0、+2.1、+1.2；TMT、巨潮大盘、医药生物指数重仓占比环比降幅靠前，环比折柳为-2.0、-1.6、-1.6。

　　3、大类行业：加仓资源品、金融，隔热条PA66减仓TMT、医疗保健、破钞工作、新动力

　　▶ 加仓向：资源品、金融。资源品成为显赫的增捏向，环比上升3.34至13.36，增幅居，处于历史以来分位；金融紧随自后，环比擢升0.59至4.5，处于历史以来10.9分位。

　　▶ 减仓向：TMT、医疗保健、破钞工作、新动力。TMT仓位大幅下降1.74至38.0，成为捏仓配比降幅大的大类行业；医疗保健（-1.59）、破钞工作（-0.61）、新动力产业链（-0.50）亦呈现不同过程的减配。

　　4、行业：加仓有、通讯、非银金融景德镇隔热条设备厂家家，减仓医药生物、电子、传媒

　　▶ 资源品：加仓有金属、基础化工、石油石化、钢铁、建材

　　有金属：2025Q4主动基金捏股占比环比回升2.06，估算基金主动调仓孝顺1.14。二行业加仓工业金属（+1.33）、动力金属（+0.48）、小金属（+0.37）。

　　基础化工：加仓0.81，估算基金主动调仓孝顺0.60，二行业加仓化学成品（+0.41）、农化成品（+0.29）。

　　石油石化：小幅加仓0.21，主动调仓孝顺0.15，加仓真金不怕火葬及买卖（+0.15）。

　　钢铁：小幅加仓0.12，二行业加仓冶钢原料（+0.1）。

　　▶ 金融：加仓非银金融，减仓房地产

　　非银金融：环比加仓0.87，主动加仓孝顺0.70，加仓保障（+0.89）。

　　▶ 医疗保健：减仓化学制药、医疗器械、生物成品

　　医药生物：减仓1.59，主要为股价下落孝顺，基金主动减仓仅孝顺0.1，减仓化学制药（-0.95）。

　　▶ TMT：加仓通讯，减仓电子、传媒、缱绻机

　　通讯：加仓1.8，主要为股价飞腾孝顺，基金主动减仓孝顺-0.81，加仓通讯迷惑（1.84）。

　　电子：减仓1.57，主要为基金主动减仓孝顺-1，减仓破钞电子（-1.91），但加仓元件（+0.69）。

　　传媒：减仓1.16，基金主动减仓孝顺过半（-0.83），减仓游戏（-0.82）、告白营销（-0.30）。

　　缱绻机：减仓0.81，主动减仓孝顺-0.53，减仓软件开发（-0.36）、缱绻机迷惑（-0.33）。

　　▶ 破钞工作：减仓食物饮料、用电器、加仓轻工制造景德镇隔热条设备厂家家

　　食物饮料：减仓0.41，但主要为股价下落孝顺，主动减仓孝顺0.05，大幅减仓白酒（-0.47）；

　　用电器：减仓0.16，主动减仓孝顺0.21，减仓小电（-0.23）但加仓白电（0.24）

　　轻工制造：加仓0.13，主动加仓孝顺0.1。

　　▶ 中游制造：加仓机械迷惑，减仓电力迷惑

　　机械迷惑：加仓0.74，加仓通用迷惑（+0.45）、用迷惑（+0.34）；

　　电力迷惑：减仓0.89，加仓光伏迷惑（+0.31）、电网迷惑（+0.30）。

　　5、公募基金与北上资金的共鸣和不

　　从估算的公募和外资加减仓对数值看，2025Q4主动偏股型基金和北上资金对有、化工、机械、石油石化致加仓，对医药生物、电、地产、食物饮料、银行致减仓，主动基金减仓而外资加仓的行业主要汇注在电力迷惑、通讯、电子。

　　6、小结

　　举座来看，2025Q4主动偏股基金加仓想路主要围绕顺周期、AI、非银金融展开，捏仓作风偏顺周期和小盘成长作风。

　　是聚焦顺周期干线，加仓有、化工、石油石化、钢铁、建材。有金属仓位占比环比表示擢升，刻下民众资源品正处于多重因素共振下的“计价重估”，需求端2026年有望迎来中好意思宏不雅战略共振，同期以AI数据中心和新动力为代表的新需求正在崛起，供给端民众矿业本钱开支长期不足供给端照顾还是存在，好意思元的长期信用彭胀与“去好意思元化”趋势也在重塑资源品的订价逻辑。此外，2026年手脚逢六逢五年主伸开局之年，与PPI和商品价钱度正关联的顺周期板块，如化工、石油石化、钢铁建材Q4通常获取基金深爱。

　　二是加仓AI干线板块，围绕算力、电力等加仓。民众AI竞争尖锐化动能芯片需求捏续爆发，并带动了从封装到工作器等悉数硬件产业链，AI算力汇注的通讯迷惑板块以及电子PCB等获主动基金表示加仓。AI数据中心能耗纷乱，其电力需求的指数增长，电网迷惑板块通常获取加仓。

　　三是加仓非银金融，加仓保障。保障板块迎来开门红，欠债端受益于利率环境和居品需求变化，金钱端投资益随市集活跃而擢升，重复其估值相对较低，具备较强估值诞生动能，保障板块Q4通常获主动偏股基金加仓

　　03

　　被迫基金竖立特分析

　　1、板块竖立：主板占比擢升，创业板及科创板块占比下降

　　2025Q4被迫基金重仓中主板占比擢升，创业板及科创板块占比下降。主板占比57.94，环比上升3.36；创业板占比25.6，环比下降1.98；科创板重仓股占比16.2，环比下降1.4。

　　2、作风偏好：国证价值、大盘价值、中证红利重仓占比环比升幅靠前

　　2025Q4被迫基金捏仓证价值、大盘价值、中证红利指数捏仓占比环比升幅靠前，环比擢升幅度折柳为3.5、3.3、2.9。中证A100、大盘成长、创业板指指数的捏仓占比降幅靠前，环比折柳下降3.2、2.6、2.0。

　　3、行业：通讯、有、银行占比显赫擢升，电子、电力迷惑、医药生物占比下降

　　4、被迫相对主动配比例擢升的行业汇注在银行、传媒

　　联系于主动基金而言，2025Q4被迫基金相对主动基金配比例有所擢升的行业主要汇注在：银行（+1.6）、传媒（+1.3）、通讯（+0.6），另外尽管被迫基金相对主动基金低配电力迷惑、化工、机械迷惑，可是低配幅度有所收窄，环比收窄幅度0.9、0.8、0.8。

　　04

　　主被迫基金重仓个股

　　1、主动基金重仓个股

　　（1）主动基金前二十大重仓股

　　（2）主动基金港股配比表示下降

　　2025Q4主动偏股基金中港股配比表示回落。2025Q4主动基金港股重仓总界限达3121亿元，在一王人重仓股总市值中的占比从2025Q3的19.26下降至16.23，环比下降3.03。重仓捏有的港股数量从2025Q3的376只降至361只，前10、50、100大重仓股中港股数量均有所下降，港股在主动基金组竖立中比例表示下降。

　　2、被迫基金重仓个股

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