文安县建仓机械厂

开源证券股份有限公司吕明,蒋奕峰近期对石头科技进行征询并发布了征询呈文《公司度呈文：新业务大幅减亏+扫地机行业竞争冒失内江塑料管材生产线厂家，2026年净利率迎来拐点》，赐与石头科技买入评。

石头科技(688169)

新业务大幅减亏+行业竞争冒失，净利率迎来拐点，守护“买入”评

2026年公司洗衣机/洗地机/割草机推断分辨减亏4/2/1亿元内江塑料管材生产线厂家，推断洗地机合座、扫地机国内市集有望扭亏为盈，割草机有望终了盈亏均衡，筹商到2025H2内销市集自补对净利润产生负向影响以及新业务耗损，2026年新业务大幅减亏以及外售市集20以上增长，咱们下调2025年、上调2026-2027年盈利预测，推断2025-2027年归母净利润为13.4/24.1/32.0亿元(2025-2027年原值分辨为15.3/23.8/31.4亿元)，对应EPS为5.17/9.28/12.35元，刻下股价对应PE为27.6/15.4/11.5倍。石头科技已成扫地机器东谈主各人，看好公司先策略下，收入规模快速擢升，盈利智商企稳，守护“买入”评。

中枢问题：石头科技内销莫得抓续耗损的逻辑

问题：石头2025Q3耗损，科沃斯盈利的主要原因是(1)本钱面，石头聘用“加量不涨价”策略，新品对较多进行迭代升，致总本钱莫得彰着着落，科沃斯主要强调滚筒流水洗地机，并聘用致降本策略，主力居品本钱较石头低约500元；(2)营销率面，科沃斯“流水先地、不以脏拖脏”的营销意见容易被浮滥者接管，有的营销率。咱们推断2026年石头将会出多款滚筒居品以冒失行业竞争，同期，双转盘和平板拖居品不错保抓毛利。

问题二：石头内销莫得遥远耗损的逻辑，主要原因是(1)用“滚筒”“滚筒”，与竞品本钱各异大幅裁减，即使行业不竭发起自补，也不会同现很大盈利各异；(2)2026年咱们推断石头会采选双转盘+滚筒+平板拖多案并行的策略内江塑料管材生产线厂家，滚筒用来冒失价钱竞争，双转盘和平板拖由于竞品不再迭代，不错保抓厚实的价钱。(3)咱们推断2026年科沃斯将不竭追求质地操办，不会发起大规模价钱战。

问题三：2026年国补政策对石头科技的影响，塑料挤出机2026年咱们推断扫地机品类莫得国补唯一区域补贴，公司不再进行自补情况下盈利能有望环比回升，且石头2025年的净利润主要来源为国外，国内即使不产生盈利也对净利润将不组成影响。

2026年扫地机器东谈主行业竞争着手冒失，“突发”冒失价钱战的次数将减少

咱们推断扫地机行业竞争冒失内江塑料管材生产线厂家，龙头应突显，分来看：(1)iRobot：杉川算作其大ODM代工商，出于自救行径收购股权，低本钱运营策略下，推断份额抓续流失。(2)追觅：国内在用度投放松开下，市集份额已降至个位数；北好意思市集市占率仍为个位数；石头加快拓展西南欧后，追觅欧洲中枢市集增速放缓；(3)云鲸：国内市集份额逗留不前，国外市集销售占比低，本钱较，致盈利情况抓续欠安。(4)大疆：2025年出款ROMO系列居品，新品发后市占率彰着下滑况且处在低位。(5)好意思的：2024年扫地机业务耗损2亿元后，计谋向革新，干与减少下市占率下滑权贵。(6)科沃斯：对净利润的条件。

将来瞻望：新渠谈、新区域、新品类带来新动能，推断26年外售增20+

咱们以为石头在各人仍然具有较的天花板，新渠谈、新区域及新品类将为公司发展提供新的动能。(1)新渠谈：扫地机好意思国线下抓续拓展，石头扫地机居品冲破Costco渠谈，Target渠谈SKU加多。(2)新区域：法国、西南欧、东欧市集市占率稳步擢升，俄罗斯、澳洲、中东、东南亚及市集抓续冲破。(3)新品类：洗地机国内市占率酿成解围，国外渠谈入驻加快；割草机业务在2026年CES展上发布多款新品，德国市集负责开售，推断三月发货，2026年有望终了盈利。

风险辅导：渠谈拓展不足预期、国外需求悔恨、新品销售不足预期。

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有12机构给出评，买入评11，增抓评1；往时90天内机构想法均价为216.38。

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