铜川塑料管材生产线 光大证券：给予宏达电子买入评级

光大证券股份有限公司刘宇辰近期对宏达电子(300726)进行研究并发布了研究报告《跟踪点评：短期增速放缓，关注产品拓展可能带来的增量》铜川塑料管材生产线，本报告对宏达电子给出买入评级，当前股价为44.44元。

宏达电子(300726)

22H1收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓：公司22H1实现营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%；实现归母扣非净利润4.18亿元，同比增长16.57%。Q2单季度，实现营业收入6.74亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长20.16%。由于国内疫情反复、产业链中下游库存消化能力受限等因素影响，22H1公司收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓。

“目前的确是涨价了，每度电差不多涨了3-4毛钱，现在充一次多花十多块钱。”电动汽车充电成本小幅上调，让河南郑州网约车司机姚师傅感受到了压力。

活动现场，淮安市委宣传部部长袁来，洪泽区委常委、宣传部部长何延铜川塑料管材生产线，中国残疾人福利基金会作项目部主任郭唯一，江苏卫视总监助理、节目中心主任姜方明，人民网·人民健康总办会成员、战略作部主任李果，大漠紫光集团总经理张友文，钱学森生前秘书顾吉环，上海市嘉定区安亭镇汽车城园区总负责人孙健，贵州习酒江苏区总经理袁晓刚，以及魔匠影业常务总经理李萱等嘉宾出席。众位主创就节目创制初心、节目幕后创作思路等话题进行深入探讨，带在场嘉宾一同见证乡村特食材和美食文化。

一是对购买新建商品住房的实施补贴。鼓励新六区继续根据区域市场实际对在规定期限内购买新建商品住房的，按同价给予一定比例的购房补贴，栖霞区和雨花台区结辖区内市场实际经评估后对购买新建商品住房的实施补贴，切实减轻刚和购房负担。

 参与式呈现 崭新视角的跨时空访古

GPCR信号转导域关键的三个科学问题。中国科学院上海药物所 供图

另据克而瑞研究中心统计，今年前7个月铜川塑料管材生产线，百强房企实现销售操盘金额同比降低4.7%，累计业绩增速由正转负。整体来看，目前市场需求和购买力不足、行业信心仍处在低位。

毛利率同比小幅下降，费用率明显下降：22H1，公司整体毛利率为69.69%，同比降低0.27PCT。其中元器件业务毛利率70.79%，同比降低0.03PCT；模块及其他产品业务毛利率63.45%，同比降低0.96PCT。22Q2整体毛利率为69.01%，同比降低0.77PCT，或因产品结构调整所致。期间费用方面，销售费用同比下降46.78%，主要原因是22H1项目奖金减少；研发费用同比增长70.26%，主要原因是研发项目、研发投入增加；综期间费用率16.18%，同比降低3.10PCT。

募投项目提升非钽业务产能，推动产品横向布局：公司于2021年进行定增，塑料管材设备募集资金总额10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。微波电子元器件生产基地建设项目达产后，公司预计将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环行器及隔离器产能150万只/年，每年增加5.06亿元营业收入。公司迎智能化制造与国产替代的需要，抓住新能源汽车、5G通信等行业发展契机，横向拓展非钽业务，培育新的利润增长点。

下游需求持续增长，公司积准备后续生产：至22年2季度末，公司应收账款相比上一年度末增加69.91%。预付账款相比上一年度末增加64.57%，主要系公司提前向供应商采购准备后续生产。存货相比上一年度末增加19.26%，主要因为公司业务规模发展壮大，原材料备货及库存商品增加。

盈利预测、估值与评级：公司22H1收入、利润增长符预期，我们维持公司2022-2024年归母净利润10.08/12.41/14.68亿元的盈利预测，EPS分别达到2.45/3.01/3.56元，当前股价对应PE分别为18/15/12X。尽管外部环境面临着多重不确定，但公司不断开发新的下游客户需求，根据市场需求以及产品技术演进，推出光电耦器，控制器，高压大容量系列高分子铝电容器等新产品，有助于实现长期可持续发展。结当前估值水平，维持公司“买入”评级。

风险提示：高可靠产品销量不及预期的风险；高可靠产品毛利率下降的风险；国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险；新产品市场拓展进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.35亿，根据现价换算的预测PE为17.71。

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为68.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏达电子（300726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，高5星）

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