6月29日，同程旅行（00780.HK）发布公告称北屯隔热条设备厂家，将以VGO（自发要约）式收购嘀嗒出行（02559.HK）。公告涌现，现在嘀嗒出行的五名主要推进已原意罗致该收购要约。往还完成后，同程旅行拟保管嘀嗒出行在香港联交所的上市地位。

2024年6月28日，嘀嗒出行细致登陆香港往还所主板。动作“分享出行股”，嘀嗒出行耕顺风车赛说念逾十年，轻财富风景让其直保握较的毛利率，且贯穿盈利：2025年毛利率为66.3；若是自‌2019年‌次达成盈利以来，嘀嗒已贯穿‌7年‌保握盈利状态。但禁止忽视的是，在头部敌手的竞争压力下，嘀嗒的流量问题越发突显，并渐渐成为制约其发展的瓶颈。

关于嘀嗒出行而言，本次往还是其走出逆境的个迫害口。进入同程旅行体系后，嘀嗒出即将取得同程旅行交通出行及酒旅业务的流量支握，以及、工夫等层面的赋能。嘀嗒出行或将迎来“触底”的新六合。

轻财富+握续盈利，嘀嗒出行是逆境中的好公司

在现时的存量博弈的布景下，“好公司”的圭表还是从增长、欠债转向了轻财富和握续盈利智商。嘀嗒出行疑是符这圭表的。

业务风景面，嘀嗒出行95以上的业务为顺风车业务，实质上是个“信息就业平台”而非“客运平台”。区别于网约车公司的重财富风景，嘀嗒出行“不自有车辆、不承担运力成本”的轻财富风景，让其财务景况历久处于健康档位。财报涌现，嘀嗒出行2024年、2025年的收入差别为7.87亿元和5.02亿元，经调净利润差别为2.11亿元和1.38亿元，毛利率差别为72和66.3。同期，嘀嗒出行2025年末的财富欠债率低于30，账面现款及等价物尚有近10亿元，财务景况健康。

即便在2025年，面冤家部网约车平台发起的价钱战，嘀嗒出行依然保握了盈利，财报数据涌现，嘀嗒出行2025年达成经退换净利润1.38亿元，经退换净利率27.4。这标明其业务风景具备较强的韧。

从嘀嗒出行所处的顺风车赛说念来看，爽朗的成长，是让嘀嗒的翌日充满着思象力。阐明弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）发布的关连通告数据，2024年至2028年时分，顺风车市集的复年增长率推断为‌29.4‌，市集畛域有望达到1039亿元。

相干于网约车，顺风车加契当期分享经济理念和低碳出行的政策向，在政策层面取得了越来越多的支握和招供。2022年北屯隔热条设备厂家，交通输送部、工信部、商务部等多个部门联改变并再行发布了《网络预约出租车宗旨就业处理暂行宗旨》，以明确支握和饱读动顺风车，关连完毕各地运营许可和照披发数目的网约车措施不适用于顺风车。

在经验了多轮“监管风暴”之后，顺风车区别于网约车的“分享”及“低碳出行”的属还是基本厘清，嘀嗒出行的政策风险基本出清。

“顺风车股”，艰苦多于“征象”

2024 年 6 月 28 日，嘀嗒出行细致在港交所主板挂上市，过去它是国内个顺利IPO的顺风车平台，因此被称为“顺风车股”。然而，紧随后来的发展难题相继而至。综合而言，嘀嗒出行濒临着宗旨与增长双重困局，外部竞争挤压与业务结构短板相互重叠，致其功绩握续下行，增长放缓。外部竞争层面，2024年以来，德、哈啰、滴滴依托自有流量生态大举膺惩跨城顺风车市集，凭借成本公域流量与低佣金发起价钱竞争。

嘀嗒动作立 App 平台，枯竭可匹气忿手的大平台撑握，线上获客成本历久居不下。为守住订单畛域，平台只可下调运价，终堕入廉价内卷的“致命螺旋”：运价走低订单往还额下滑，径直带来营收与毛利双双着落，毛利率逐年走低。

财报涌现，嘀嗒出行 2025 年达成贸易收入 5.02 亿元，同比着落 36.2。当期毛利 3.33 亿元，同比下滑 41.3，合座毛利率由 72 回落至 66.3。剔除次收益后的经退换净利润 1.38 亿元，同比着落 34.8，中枢宗旨利润同步萎缩。

在增长端，嘀嗒将此前的顺风车平台就业、聪敏出租车就业、告白过甚他就业三板块，整为“出行关连就业”和“告白过甚他就业”两个板块。但合座看，公司业务结构相对单，过 97 的收入都来自顺风车订单抽成，塑料挤出机历久枯竭二增长弧线。聚车、二手车印迹等新业务仍处在栽培初期，暂未变成畛域化营收，法对冲主业下滑带来的缺口。

用户端出现显豁的增长悖论，注册总量自在提高，但活跃用户与履行完单量握续减轻，新增流量难以飘摇为有订单，当然流量增长见顶，握续投放营销用度又会超越侵蚀利润空间。

里面宗旨处理超越放大压力。公司盈利度依赖订单佣金，枯竭告白、车后就业、企业出行等多元化现款流。与之相背的，面对功绩下滑，企业行政成本逆势大幅上升，东说念主力成本结构濒临新挑战。成本市集发扬握续走弱，股价历久低迷北屯隔热条设备厂家，市值较历史点大幅回落，再融资渠说念基本关闭，企业莫得实足资金干预工夫研发与新业务孵化。

加入同程旅行可能是个“两全解法”

跟着被同程旅行这么的头部OTA并购，嘀嗒出行的增长逆境有了新解法：既能提供握续的流量开释业务增长潜能，又能变成业务协同以迫害业务结构单问题。

如前分析，嘀嗒出行动作个立的出行平台，大的发展短板是枯竭原生流量生态的撑握。握续干预额营销用度获取用户的式，让嘀嗒出行在与德、哈啰等自带流量的巨头竞争中历久处于被迫地位。后果是，嘀嗒被迫卷入廉价内卷，致业务畛域及盈利水平不停减轻。

同程旅行领有逾2.5亿旅游出行用户，这些用户在预订机票、大地交通票及旅店后，存在大宗城际终端接驳需求，与嘀嗒出行跨城顺风车的中枢场景度匹配。若收购完成后，嘀嗒出行可径直镶嵌同程旅行的预订链路，取得雄厚、低成本的流量，这将有助于其开脱公域流量竞价投放的被迫场面，需依靠廉价补贴维系订单畛域，从而有建树车主收益、周转供需两头生态，稳住本人中枢基本盘。

在业务增长层面，同程旅即将有望破嘀嗒出行单业务的增长瓶颈，补王人其历久缺失的二增长弧线。

此前嘀嗒出行的营收度依赖顺风车订单抽成，新业务坚苦流量与资源撑握，难以落地畛域化发展，抗风险智商弱。而依托同程旅行的全产业链布局，嘀嗒出行可达成资源双向赋能，面将本人海量私车主资源与旅店、旅游、车险、出行升值就业度联动，达成车主流量的多元化变现，开脱单佣金盈利风景；另面可借助同程旅行的大交通场景，造“大交通+城际顺风车”的体化出行产物，邻接全球交通障翳不及的县域、州里碎屑化客流。此外，嘀嗒还可接入企业差旅、文旅线等B端场景，变成各别化竞争势，避让与主流出行巨头的红海竞争。

值得温煦的是，现时嘀嗒出行身处港股流动逆境，立融资渠说念受阻，难以干预实足资金耕业务、迭代工夫与孵化新赛说念。纳入同程旅行体系后，嘀嗒出行可依托母公司资金与资源势，压降营销开支，聚焦密致化运营与工夫化，同期脱离二市集短期功绩侦察压力，耕城际出行细分赛说念，缓缓构建属泄漏运营壁垒，走出增长停滞、转型乏力的发展闭环。

虽然，任何的解法都是有“代价”的。关于嘀嗒出行而言，加入同程旅行体系，流量及各式赋能是历久发展的撑握，但同期也可能变成“依赖”。不外，计议到嘀嗒出行的前五大中枢推进将退出，公司通过被收购谋求大的发展，还是现在是好的结局了。

（本文仅供参考，不组成投资残酷。） 举报 关连阅读 水井坊召开2025年度推进会：坚握价值耕，聚焦质地发展

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