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　　国信证券发布研报称，议论同店连结3个季度保管韧增长，上调百胜（09987）2026-2027年归母净利润预测至10.19/11.06亿好意思元（诊疗幅度+2.6/+3.8），新增2028年归母净利润预测11.70亿好意思元，对应PE估值17.4/15.2/13.8x。公司彭胀缠绵慎重，异日外&业态家具立异开动下同店有望捏续呈现α态势乌鲁木齐隔热条设备，稳步进的鼓舞陈述也孝顺稀奇看点，保管公司“于大市”评。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　2025Q4归母净利润同增22

　　2025Q4，公司完满收入28.23亿好意思元/+8.8；完满有计划利润1.87亿好意思元/+23.8；归母净利润1.40亿好意思元/+21.7；EPS为0.40好意思元。分看，2025Q4，肯德基分部收入21.25亿好意思元/+8.75；有计划利润2.23亿好意思元/+16.1；有计划利润率为10.5/+0.7pct。胜客分部收入5.40亿好意思元/+5.9；有计划利润2000万好意思元/+42.9；有计划利润率为3.7，同比+1.0pct。分渠说念看，外收入同增34，增速环比赓续上行乌鲁木齐隔热条设备，餐厅收入占比已达到53。

　　中枢同店赓续保管韧增长

　　2025Q4，系统销售同增7，其中肯德基、胜客永诀同增8/6；合座同店销售同增3，连结3个季度保管正增长，分看肯德基、胜客永诀同增3/1，其中肯德基交游量/客单价永诀同增3/0，胜客扩充价比家具政策，客单价同比赓续走低，交游量还原精湛同增13。预测2026年，该行以为公司同店有望稳中有增（公司指导同增0-2），塑料挤出机设备其中交游量捏续提高是中枢驱能源。

　　2025Q4门店净增587乌鲁木齐隔热条设备，加盟占比赓续提高

　　2025年末，公司门店总额达到18101，其中肯德基、胜客永诀为12997/4168。2025Q4，公司单季度门店净增587，其中肯德基、胜客永诀净增357/146。与2025年底肯德基、胜客加盟门店占比永诀达到15/8。

　　外占比提高东说念主工老本上行，餐厅利润率阐扬秀

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　　2025Q4，酬报及雇员福利占比约29.3，同比+1.1pct，外收入占比提高致外骑手老本高潮影响为主；食物及原材料占比为31.7；物业房钱相配他有计划开支占比约26.0，公司餐厅利润率13.0，同比+0.7pct，收入杠杆带动利润率；惩办用度率为6，同比捏平。

　　权衡2026年门店净增1900

　　公司公告2026年鼓舞陈述约15亿好意思元，权衡2027-2028年年均鼓舞陈述为9亿好意思元至逾10亿好意思元，并在2028年过10亿好意思元。2026年底门店总额权衡2万，2026年门店净增1900，其中肯德基、胜客净增门店中加盟占比达到40-50。

　　风险提醒：消吃力下行、下千里果欠安、孵化慢于预期、行业竞争加重。

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职守剪辑：史丽君

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