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国海固收·颜子琦团队| 隐含波动率有预测转债市集趋势：基于格兰杰因果锤真金不怕火的实证询查
国海电新·李航&邱迪团队 | 钠离子电板行业题叙述2：平衡能加持下，热枕NFPP阶梯产业化后劲
点评叙述·1篇:
国海化工·李永磊&董伯骏团队| 2025年营收慎重增长，航发/火箭/燃机/海装备多域蓄势待发——派克新材（605123）2025年年报点评
固收：隐含波动率有预测转债市集趋势：基于格兰杰因果锤真金不怕火的实证询查
作家：颜子琦/胡倩倩
叙述发布日历：2026年3月19日邯郸塑料挤出设备
本叙述以可转债市集为询查对象，围绕隐含波动率（IV）在市集趋势预测中的作用张开系统分析。
本篇叙述处罚了以下中枢问题：隐含波动率（IV）是什么？
隐含波动率由期权市集价钱反得出，反应了市集参与者对将来特定时期内标的钞票价钱波动率的预期。在金融本质中，IV被往常视为推断市集心焦与假想脸色的“温度计”：当市集预期风险升、不细目加大时，投资者对期权的避险需求其价钱，致IV飙升；反之，在市集脸色安逸乐不雅时，IV则看守在较低水平。这种对市集风险的前瞻预测才气，使其成为具备后劲的择时用具。为捕捉不同立场板块的市集脸色，本询查中式了代表不同市值维度的IV指数看成中枢不雅测目的：分辨是50ETF IV（大盘蓝筹）、沪300 IV（市集举座）、沪/500ETF IV（中盘成长）和中证1000 IV（小盘股），共同组成了不雅测市集脸色多维度变迁的目的体系。
IV变动与市集走势是否存在结实的同步关联？
基于处理后的差分数据进行线总结（OLS），实证遣散初步证据了IV变动与市集走势之间显耀的关系关系。询查对通盘变量实施了阶差分或对数差分处理，将目的的“水平值”飘浮为“变化值”，摒除了非安逸可能带来的伪总结风险。关系分析遣散泄露：关于上证指数和中证转债指数，IV指数多与其呈现显耀的负关系关系——即IV飞腾（心焦加重）时市集频频着落；关于转股溢价率目的，IV与其关系多为显耀的正关系关系——即心焦脸色会动转股溢价率走阔。这发现为后续的因果锤真金不怕火提供了基础的统计依据。
若何考证IV对市集的先预测才气？格兰杰因果锤真金不怕火旨趣是什么？
格兰杰因果锤真金不怕火是基于向量自总结（VAR）模子的种统计锤真金不怕火法，用于判断个变量的历史信息是否有助于预测另个变量的将来值。其中枢逻辑在于：在戒指了变量Y自己往日值的情况下，要是加入变量X的往日值或者显耀普及对Y现时值的预测精度，那么就觉得“X是Y的格兰杰原因”，即X先于Y。本询查构建VAR模子，热枕悉数矩阵中描画“i天前的IV波动”对“本日市集目的涨跌”传强度的悉数，通过联锤真金不怕火这些悉数的显耀，从统计学上严谨阐发注解IV目的是否具备先市集的预测价值。
格兰杰因果锤真金不怕火发现了什么？不同市集环境下IV的预测力若何轮动？
格兰杰因果锤真金不怕火的实证遣散标明，不同立场的隐含波动率目的对转债市集的价钱与估值具备统计上显耀的先预测才气，且这种预测力随市集环境发生明确的立场轮动。在全样本的常态市集环境下，大盘和中盘立场的波动率目的阐扬出显耀的先：50ETF IV对上证指数预测力（P0.0008），沪500ETF IV对中证转债指数和转股溢价率果佳。当市集参加心焦气象（IV处于历史前25位）时，惯例的大盘IV对价钱的预测才气失，代表小盘股立场的中证1000 IV成为唯对价钱保持显耀预测力的目的（对上证指数P0.0082，对中证转债P0.0417）。而关于转股溢价率，代表大盘心焦脸色的50ETF IV预测才气急剧增强，反应了大盘心焦下的转债避险抗跌属。
脸色冲击需要多永劫刻传至市集？脉冲响应若何界定交往窗口？
脉冲响应函数（IRF）分析跳跃量化了脸色冲击的“传速率”与“衰减流程”。通过向系统输入个单元的IV冲击，不雅察市集变量在将来时点的响应轨迹，询查发现：市集价钱的反应存在约2天的滞后，论是全样本下的50ETF波动率依然心焦期的中证1000波动率，其对权益及转债价钱的大影响均出当今信号发出后的2天。估值目的的响应节律略慢于价钱目的，在心焦期，波动率冲击激励的转股溢价率走阔，在3天达到峰值。这种T+2至T+3的滞后传机制，为实战中的择时本质提供了明确的黄金操作窗口。
基于IV先目的的择时策略，实征服率究竟若何？
回测遣散与前文的格兰杰因果锤真金不怕火度呼应，考证了IV因子在择时域的超卓胜率。询查通过构建Z-Score程序化法和涨跌幅阈值法两类择时信号，在2019年至2025年的回测区间内进行考证。遣散泄露：主流IV指数策略对上证指数与中证转债指数的胜率无数看守在较水位。其中，涨跌幅阈值法阐扬尤为亮眼：沪300 IV对上证指数胜率达74.93，中证1000 IV对上证指数胜率达74.48，沪500ETF IV对中证转债指数胜率达67.52，50ETF IV对中证转债指数胜率达62.67。实证论断标明，将IV目的的先飘浮为量化择时信号，或者有普及投资组在牛熊切换中的生涯才气与赢利概率。
风险教唆：市集流动风险、信用风险、可转债强制赎回风险、估值波动风险、战略与监管风险、策略失风险、利率风险
进取滑动检讨多 ]article_adlist-->电新：钠离子电板行业题叙述2：平衡能加持下，热枕NFPP阶梯产业化后劲
作家：李航
叙述发布日历：2026年3月19日
本篇叙述处罚了以下中枢问题：1、对钠离子电板的NFPP体系进行能等面梳理分析；2、关于NFPP体系产业化进程及厂商现时新进展进行梳理分析；3、对降本节律及远期体量进行瞻望。
NFPP体系概览：钠电主流阶梯之，为产业化主流向
钠离子电板具备三种主流阶梯，聚阴离子体系具备功率、寿命势。现时钠离子电板具备三种主流技能阶梯，包括聚阴离子/层状氧化物/普鲁士蓝体系。NFPP体系具备功率、寿命等面势，在能源市集、电网侧、电动用具&数据中心备电等场景具备相反化使用市集出路。
NFPP体系现时能平衡昭着短板，为产业化主流向。NFPP材料在资本，安全和轮回寿命面具有特势，重迭钠电在宽温域，功率非凡面的固有势，各项能平衡，有望凭借综势成为主流。
NFPP体系产业化：已为主流向，多元主体共克产业化瓶颈
随钠电产业化进，NFPP体系已为主流向。2025年钠电产业化连接进，聚阴离子型正材料（NFPP）凭借其综能与资本后劲，已确立主流地位，占比约70，并成效已毕从中小界限试产向万吨量产线的跨越。
创业公司与主流厂商并行，产业化已获阶段后果。现时产业链公司已建成千吨产能，万吨产能计较投产中。举座看现时产业链公司产能已具备定例模，奠定产业化降本基础。各厂商连接进下，NFPP居品现时已具备较能水平。同期，自生成负技能加持下，钠电居品能上限能有望跳跃普及。
随产业Know-How连接积存，降本启动下NFPP正远期有望达百万吨出货。界限和技能协同降本是NFPP材料从细分市集走向主流市集的由之路，咫尺NFPP体系可通过材料/工艺端的多面调度已毕能普及及加工降本。据财经转引SPIR预测，2025年NFPP资本降至2.5-3万元/吨，远期有望降至2万元/吨以下，且随降本提质动，NFPP正远期有望达者人百万吨出货。
投资坑诰及风险教唆
行业评：咱们觉得NFPP体系看成现时钠离子电板主流，各面能平衡昭着短板，同期创业公司及主流厂商积进产业化进程，连接扩大产能设立，同期不休改革材料体系及工艺，已毕居品能不休化，后续钠离子电板增漫空间广宽，研发制造实力强、下旅客户卡位坚实的材料厂商及把抓前沿技能的电板厂商均有质发展机遇，看守钠离子电板行业“荐”评。
投资坑诰：坑诰热枕NFPP体系中枢供应商【鼎胜新材、容百科技（维权）、振华新材、中科电气】、有望把抓增量机遇的【元力股份、维科技能】，布局先的电板厂商【宁德期间、亿纬锂能（维权）、鹏辉能源】。
风险教唆：行业需求不足预期、客户考证程度不足预期、竞争方式恶化速率预期、行业技能阶梯变化预期、替代居品发展预期、钠电技能瓶颈预期、热枕公司功绩不足预期邯郸塑料挤出设备。
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作家：李永磊/董伯骏/鹏
叙述发布日历：2026年3月19日
2026年3月17日，派克新材发布2025年年度叙述：2025年已毕商业收入35.43亿元，同比+10.28；已毕归母净利润2.52亿元，同比-4.37；已毕扣非归母净利润2.16亿元，同比-13.13。
投资重心：2025年营收慎重增长，电力锻件已毕销量、毛利率双增
2025年，公司已毕商业收入35.43亿元，塑料挤出机同比+10.28；已毕归母净利润2.52亿元，同比-4.37；已毕扣非归母净利润2.16亿元，同比-13.13。公司加权平均净钞票收益率为5.61，同比-0.39pct；销售毛利率15.76，同比-2.92pct；销售净利率7.12，同比-1.09pct；筹谋行动现款流净额为8.29亿元，同比+39.49。
分居品看，电力锻件销量16.40万吨，同比+18.18，已毕营收13.89亿元，同比+25.37，毛利率为14.38，同比+1.55pct；航空锻件销量0.44万吨，同比+18.84，已毕营收9.04亿元，同比+7.60，毛利率24.52，同比-9.64pct；石化锻件销量3.84万吨，同比+4.96，已毕营收5.50亿元，同比-10.93，毛利率7.42，同比-8.02pct；其他锻件销量2.64万吨，同比+81.41，已毕营收2.98亿元，同比+30.00，毛利率19.12，同比+3.30pct。分地区看，国内收入24.12亿元，同比+13.13，毛利率为17.20，同比-5.98pct；国外收入7.29亿元，同比+9.99，毛利率为14.29，同比+4.26pct。
2025Q4归母净利润承压，研发用度率同比普及
2025年Q4单季度，公司已毕商业收入8.62亿元，同比+17.86，环比-4.63；已毕归母净利润0.15亿元，同比-12.11，环比-76.02；销售毛利率为13.44，同比+1.31pct，环比-0.85pct；销售净利率1.73，同比-0.59pct，环比-5.15pct。
期间用度面，2025年Q4公司销售用度率2.34，同比-0.45pct，环比+0.45pct；治理用度率3.24，同比-1.08pct，环比+0.70pct；研发用度率4.59，同比+1.78pct，环比-0.03pct；财务用度率1.53，同比+0.59pct，环比+1.61pct。
国表里龙头客户认证彰显盛名度，航发/火箭/燃机/海装备多域蓄势待发
公司具备较强的居品研发和制造才气，是国内少数几可为航空发动机、运送火箭及卫星、燃气轮机、海装备等端装备提供配套特种金精密环形锻件居品和精密模锻件居品的民营企业之。
遣散2025年底，公司领成心授权105项，其中发明利58项，2025年苦求利29项，其中发明利18项。客户拓展面，公司已参加航发集团、科技集团、科工集团、航空工业集团、上海电气、东电气、哈电集团、中船重工、中船集团、双良集团、振华集团、中石化、森松工业、中铁工业等国内各域龙头企业的供应链体系，并已通过英国罗罗、好意思国GE航空、日本三菱电机、德国西门子、西门子歌好意思飒、好意思国贝克休斯、日本日立、法国Orano等龙头企业的大家供应链体系认证，居品领有精良的盛名度和市集影响力。
盈利预测和投资评
铸造行业端化转型，航空发动机、运送火箭及卫星、可控核聚变、海装备、燃气轮机等端装备域带来需求增量，预计公司2026-2028年商业收入分辨为44.29、54.07、65.62亿元，归母净利润分辨为3.91、4.86、5.95亿元，对应的PE分辨为31、25和21倍，看守“买入”评。
风险教唆：宏不雅经济波动风险；技能快速新迭代风险；原材料价钱波动风险；市集竞争加重风险；市集汇率变动风险。
进取滑动检讨多 ]article_adlist-->挫折教唆
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