● 本报记者王鹤静

　　日前，由中国证券报主办的“开放融新机——2025海外投资发展大会”在上海举行，路博迈海外投资基金管理总经理汝平发表了主旨演讲。展望2026年，汝平围绕宏观政策、人工智能(AI)、长期利率、股票市场、私募市场五大方面解析投资机遇。

花300美元，就能在AI伴侣程序Replika上买到一款AI伴侣。如今，AI伴侣正成为一些人摆脱孤的新选择。

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随着国内生成式人工智能的快速发展，相关监管政策正逐步落地，由国家互联网信息办公室等七部门联发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》(以下简称《办法》)于8月15日正式施行。作为我国份针对生成式人工智能的规范监管文件，《办法》以“促进生成式人工智能健康发展和规范应用”为目标，明确国家坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结的原则，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。

经过拥有三十多年手打鱼丸制作经验的李慧中师傅介绍与推荐，“舌尖团”分成三组，实地找寻鱼丸所需食材。李响、河森堡前往当地农贸市场，采买土鸡蛋、小黄姜、紫菜以及青葱。安吉县上舍村的茂密竹林孕育出纯净水源，其水质无污染且富含矿物质正是造就梅溪鱼丸味道甜美的奥秘所在，姜妍、宣璐来到上舍村收集山泉水，上演取水饮水“唯美大片”，画风清新欢快，治愈果满分。吴奇隆则因户外风穿搭，成“钓鱼天选之子”，孤身前往西苕溪，这里的花鲢、白鲢个头大，肉质细腻鲜美，是制作梅溪鱼丸的“灵魂食材”。毫无垂钓经验的他在接连碰壁的情况下心生妙计，使用“家能力”之“草船借箭”，向钓友“争取”到了一条膘肥体壮的花鲢。

　　一是宏观政策方面。汝平表示，虽然整体上货币宽松方向不变，但市场会不断猜测宽松的结构和幅度。这取决于劳动力市场、经济增长、物价水平的实际演变，这些因素将共同影响市场和央行预期发生变化，并带来投资波动。汝平建议，投资者要为风险偏好上升做好准备，在经济增长软着陆的态势下，市场对风险资产的偏好有可能上升。此外，如果宏观政策不达预期，市场可能会出现剧烈波动。

　　二是AI域。汝平表示，中美在AI发展方面走在世界前列，包括政策支持、私营部门资本投入、应用快速落地等。并且，异型材设备中美在科技支出上遥遥先于其他国家，两国也是全球创投企业的集中地，“募投管退”生态圈十分健康。中国科技股与美国科技股的相关度相对较低，中国资产价值相对较有优势。

　　展望未来，汝平认为，围绕AI导地位的竞争将进一步加剧，AI红利预期也会更快显现出来，AI对物价水平、劳动力市场、资产价格都会产生深远的影响。并且，AI正在推动新一轮持续多年的基础设施投资周期，数据中心、电力与能源供给、电网升级的持续投入有望进一步增长，一系列衍生机会正在出现。长期来看，AI投资深远、持久的影响可能会体现在非科技企业上，当传统企业真正接纳并将AI融入核心业务时，这些商业模式会释放出更广泛、更持久的生产力。

　　三是长期利率。汝平提到，美国和欧洲央行政策利率不断下调，当前各国在AI投入上不仅采用股权融资，也开始采用债务融资，发债规模不断提升，新一轮的AI投资将给信用债市场带来机遇。

　　四是股票市场。在汝平看来，AI仍是2026年全球股市的核心驱动力之一。目前AI投资收益主要集中在美国大型科技企业上，随着AI应用在其他企业迅速扩散，AI驱动带来的生产率提升已开始显现，尤其是在医疗保健、金融服务等传统行业，这将使得盈利和投资机会向更广泛的域扩散。

　　汝平提示，市场对AI泡沫的担忧正在升温，某些细分域的估值已明显过高。从大部分数据来看，AI域整体估值目前仍处于理区间，尽管资本支出非常剧烈，但与企业盈利增长能够匹配。汝平建议，需关注在AI大规模投入的同时，电力供给是否充裕等关键指标，在AI投资上需对精选个股的能力提出更高要求。

　　五是私募市场。虽然当前交易活动已有所回暖盐城塑料管材设备，但汝平认为，融资难度不断增大。流动压力同时也会带来解决方案，这将诞生一系列投资机遇。目前，私募市场正在发生结构变化，私募股权投资需要精选具有深厚行业长与资源，并且能够为投资组创造价值的管理人。