从盲盒到金饰，港股新消费近期再度升温。8月28日晚间，泡泡玛特“迷你版LABUBU”正式上线。这个原价79元的盲盒一经开售便引发疯抢，不到一分钟，京东、淘宝等电商平台全部售罄。同样引发消费者抢购的还有老铺黄金。8月25日，这家黄金饰品品牌今年以来二次提价，主要产品价格上调10%-12%。消息一出，北京SKP商场的门店前再次排起长队。

　　回顾今年以来行情，新消费无疑是港股市场的焦点板块之一。日前，多家港股新消费企业披露中期业绩，整体表现可圈可点。其中，被市场誉为港股“三朵金花”的泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团，其营收、净利润均远市场预期，出海业务成业绩增长新抓手。受中报行情带动，恒生消费指数在8月26日触及阶段高点，随后有所回落，截至9月2日近5个交易日累计回撤逾3%。

　　业内人士认为，港股新消费板块正在进入下半场，从上半年的“贝塔”行情进入逐渐分化的“阿尔法”行情。中长期来看，随着新消费趋势加速演绎，港股新消费板块有望继续向上。

　　“三朵金花”中报各显神通

　　从中报数据来看，以泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪集团港股“三朵金花”为代表的新消费企业交出了亮眼成绩单。

　　泡泡玛特无疑是港股新消费板块受关注的企业。2025年上半年，公司实现营业收入138.76亿元，同比增长204.4%；实现净利润45.74亿元，同比增长396.5%，盈利能力进一步提升。其中，毛绒品类表现突出，实现收入61.39亿元，同比增长1276.2%，成为拉动整体业绩的重要引擎。整体来看拉萨隔热条设备厂家，公司毛利率由64%升至70.3%。

　　老铺黄金延续高速增长态势。2025年上半年，公司实现营业收入123.54亿元，同比增长251%；实现净利润23.5亿元，同比增长290.6%。老铺黄金的同店销售额同比增长200.8%，在其门店扩张的同时，单店率同步提升。

　　值得注意的是，中报显示，老铺黄金吸引了与LV、爱马仕等奢侈品牌高度重的消费群体，重率达77.3%。中信建投证券纺服轻工及教育行业席分析师叶乐认为，在年轻客群情绪价值需求提升、消费趋向理的背景下，黄金饰品凭借保值属与工艺创新，正在成为高端消费的重要选择。

　　蜜雪集团的增长更显稳健。2025年上半年，公司实现营业收入148.75亿元，同比增长39.3%；实现净利润27.18亿元，同比增长44.1%。

　　出海成增长引擎

　　高速增长的背后，境外业务已成为港股新消费“三朵金花”业绩攀升的重要引擎。

　　近期，LABUBU系列频频登上国际媒体头条，其海外旗舰店的“迷你版LABUBU”同样一经上架便被秒空。泡泡玛特出海业务高速增长，2025年上半年，公司亚太（不含中国）市场收入为28.51亿元，同比增长257.8%；美洲市场收入为22.65亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区收入为4.78亿元，同比增长729.2%。公司在全球18个国家共运营571家门店，并在英国、印尼、美国等市场持续拓展旗舰店，目前境外收入占总收入比重接近40%。

　　为贴近本土消费者需求，泡泡玛特推出了具有地域特的IP产品。例如在泰国上市的LABUBU限定款，融入眼线设计与泰国传统服饰元素，受到当地年轻消费者追捧。

　　“在IP出海过程中，本土化至关重要。”高盛亚洲消费研究联席主管郑絜云（Michelle Cheng）认为，即便是同一个IP，在不同地区受欢迎的原因也可能存在差异。她认为，中国IP品牌要在境外市场长期立足，需要在内容创作、渠道建设和运营管理等层面形成完整的本土化体系，考验企业的资源整与跨文化管理能力。

　　蜜雪集团的出海脚步则进一步伸向中亚市场，在哈萨克斯坦开出店。截至今年6月末，蜜雪集团境外门店约4700家，覆盖12个国家。值得注意的是，蜜雪集团根据不同市场的特点进行调整优化。公司在中报里表示，公司对印度尼西亚和越南市场的存量门店实施了运营调改及优化，这两个市场的门店数量有所减少，但整体运营率得到提升。

　　老铺黄金虽然起步稍晚，但境外市场收入同样实现了快速增长。2025年上半年，公司境外收入为15.97亿元，同比增长455.2%。6月21日，老铺黄金在新加坡滨海湾金沙购物中心开设海外店。

　　叶乐认为，老铺黄金的香港中环国金中心店预计今年下半年开业，进一步开拓港澳市场。外资奢侈品在港澳门店较多，预计港澳市场后续仍有较大拓展空间。

　　构筑长期壁垒成为关键

　　业内人士普遍认为，港股新消费板块正从上半年的“贝塔”行情进入较为分化的“阿尔法”行情。在这一过程中，企业如何构筑长期壁垒，将成为投资者判断价值的关键。

　　国泰海通海外策略席分析师吴信坤认为拉萨隔热条设备厂家，港股市场的稀缺正在被全球资金重新认知。以泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为代表的港股新消费企业，兼具高速成长和国际化视野，异型材设备具备国内资本市场所稀缺的投资标的特征。他认为，港股新消费公司已不单是短期估值修复的受益者，而是依托境外扩张与消费升级的长期逻辑，逐步体现出特价值。

环保部指出，典型情况有以下七点：一是仍有企业的污染治理设施不正常运行，废气直接排放。山东省菏泽市牡丹区菏泽创盛晨新型材料有限公司熔化炉的旋风除尘器未使用，布袋除尘器的布袋脱落，湿式除尘器未加氢氧化钠，碱液经测试pH值为7(中)，无法达到除尘果；该公司的熔化炉应安装脱硝处理设施，督查组现场检查该公司内未发现有脱硝设施；该公司的配料间和生产车间未密闭，配料及上料口未安装集尘系统，粉尘无组织排放严重。山东省菏泽市成武县山东成武易信环保科技有限公司在锅炉焚烧前设置挡板，车间中的有机废气(VOCs)经挡板前管道直接排放；酯化蒸馏车间的尾气未经收集处理，直接外排，车间气味刺鼻。

中空玻璃由于优越的节能能，在建筑中得到了越来越广泛的应用。同时，随着建筑节能标准的逐步提高以及被动式建筑的推广应用，对中空玻璃节能特的要求也逐步提高，Low-E玻璃的广泛使用，中空玻璃中充入氩气、氪气等惰气体来隔热能的产品也在逐年增加，这些中空玻璃配置的提升造成生产制造成本也在不断增加。图1给出了从单片玻璃到三玻两腔的各类典型配置和对应的传热系数K值。

宣讲地点：铜陵学院翠湖校区大学生活动中心楼二楼报告厅

西飞铝业公司从模具设计、制造，铝棒熔铸，型材挤压，型材表处，到产品检测等整个工艺过程，实行全过程微机控制管理。“西飞牌”铝型材全部使用自产铸棒，先进的日本直读式光谱分析仪可以保证铝金化学成分事先控制，确保了化学成分配比，在铸造时，使用了铝钛硼丝进行晶粒细化，通过对铝型材内部金相组织的匀质严格控制，提高了铝型材内在质量，其机械能经日本及国家有关部门鉴定，均达到或过中国及日本国家标准规定的指标。在挤压工序中采用计算机控制操作，通过低频感应加热器对铸棒进行梯度加热，等温挤压，从而保证了挤压型材晶粒匀细，金相组织优异;通过采用52米得直线牵引马达使牵引机与挤压速度同步，从而减少了挤压制品的扭曲和划伤，确保了型材的型位公差和表面要求;型材表面处理生产线全部为国外引进、国内先，氧化着采用了X盐二次点解着技术，产品泽典雅高贵、耐候优异、不褪。电泳工序原料采用水溶丙烯酸树脂，电泳设备为日本全套，保证了涂层均匀，光泽优异，涂层具有优越的耐酸、碱、盐、耐沸水、耐候、耐腐蚀。整个表处过程完成实现了程序自动控制，确保了氧化膜着的颜，漆膜的内在治疗优异，过GB5237的指标。表面处理线能够自动回收废酸、废碱，着液、电泳漆是国内少有的环保生产线。粉末喷涂和氟碳喷涂型材生产线，采用的是瑞士金马魔术换粉顶级设备，上粉率高，所产产品膜层均匀一致，无漏底现象和肥边现象，并且彩其丰富，可达256种之多。断热节能型材生产线，采用意大利飞幕公司设备，精度高，可使型材隔热条槽口变形均匀，充分保证了隔热型材压部位的剪切力，从而保证了型材根部变形部位应力均匀一致。产品质量达到欧标要求，过了国标要求

　　不过，如何判断这些新消费公司能否真正从“贝塔”行情走向“阿尔法”行情？华创证券研报认为，答案在于护城河的建立。“新在哪，护城河就在哪。”泡泡玛特的案例具有代表，其不仅依靠潮玩风潮崛起，更通过渠道、品牌与艺术家平台三方面形成了较高壁垒。而老铺黄金则已经从早期“收品牌使用费+经销商开店”的模式，走向强调产品差异化与品牌调的精细化模式。

　　招商证券认为，国内“70后”到“00后”的消费重心正在由家庭转向个人，且不同代际均具备“悦己型”消费的特征。尤其是“90后”与“00后”，消费增长潜力更大，是潮玩、宠物、茶饮等新消费赛道的主力军。数据显示，过九成年轻消费者愿意为情绪溢价买单，兴趣消费支出占月均总支出的27.6%。这意味着消费逻辑正在从功能满足转向情绪与社交价值，消费品定价越来越依赖于情绪强度与社交共识度。

　　从资金面看，吴信坤认为，具备稀缺的港股新消费标的仍将迎来增量资金。今年以来主动公募基金加仓港股新消费板块，预计2025年全年公募基金通过港股通流入的总规模有望达3000亿-4500亿元。凭借稀缺资产的吸引力，公募基金仍有望进一步流入港股新消费板块。综来看，未来随着新消费趋势加速演绎，港股新消费板块有望继续向上。