瞭望塔财经获悉保山塑料挤出机，2025年12月4日，储能BMS(电池管理系统)企业杭州高特电子设备股份有限公司(以下简称“高特电子”)向上交所主板提交了IPO申请。

瞭望塔财经发现，此时距离它首次向深交所创业板递交材料刚好过去半年。从创业板转战主板，这一变化背后，是公司对更宽松上市条件的现实需求，还是业务模式难以满足创业板的成长性要求？

01、三次转型

高特电子成立于1998年2月16日，至今已有27年历史。在创始人徐剑虹的带领下，这家公司经历了从铅酸电池检测到动力电池BMS，再到如今储能BMS的三次业务转型。

最新财务数据显示，公司2022年至2024年主营业务收入分别为3.44亿元、7.78亿元和9.19亿元，复合增长率达63.31%。

然而，看似亮眼的增长数据背后，却隐藏着主营业务结构单一的风险。根据公司招股书，储能BMS相关产品贡献了公司绝大部分收入。

在储能这个高度集中的市场中，留给第三方BMS厂商的生存空间正被不断挤压。阳光电源、宁德时代、比亚迪等头部厂商正加码自研BMS产品。

02、IPO之路

这并非高特电子首次尝试上市。资料显示，2025年6月，公司的创业板IPO申请已获受理。此番转战上交所主板，标志着公司IPO战略的重大调整。

中信证券担任本次发行的保荐机构。值得注意的是保山塑料挤出机，双方的合作始于2023年11月。在此期间，中信证券已完成多期辅导工作报告。

对中信证券而言，高特电子是其在新兴储能领域布局的又一重要案例。新能源产业链相关企业已成为券商投行部门重点关注的对象。

03、治理隐忧

高特电子招股书披露的股权结构，揭开了两段特殊的代持关系。申屠为农、申屠为民二人均曾找人代持过高特电子股份。

申屠为农作为杭州科技职业技术学院教师，因“对外持股需要办理登记手续”而选择代持。但申屠为民的代持原因，公司却未在招股书中披露。

更为复杂的是公司业务与大客户之间的纠缠。公司第一大客户阿特斯，同时也是公司股东，持有1.37%股份。

2021年12月，阿特斯投资入股高特电子。随后的2023年和2024年，阿特斯分别贡献了高特电子13.87%和21.61%的营收。

这种“大客户+股东”的双重身份模式，引发了市场对其关联交易公允性的担忧。

04、运营风险

在IPO申报前的关键时期保山塑料挤出机，高特电子进行了一项备受争议的交易。2022年12月，公司将全资子公司万智微电子有限公司100%股权转让给关联方。

这笔交易格外引人注目之处在于其定价逻辑。转让时点万智微账面净资产仅为84.88万元，而转让价格高达500万元，溢价率超过500%。

万智微的运营状况更是加剧了市场的疑虑。2024年，该公司营收仅为28.22万元，净亏损却高达1334.78万元，已陷入资不抵债的境地。

更为关键的是，这笔交易为高特电子2022年带来了415.12万元的投资收益，塑料挤出设备占当年利润总额的6.52%。

05、财务疑云

尽管营收规模持续扩大，但高特电子的增长动力明显减弱。2023年公司营收同比增长125.44%，而2024年增速已骤降至17.93%。

公司的盈利能力也面临压力，毛利率从2022年的28.37%连续下滑至2024年的26.02%。BMS主控模块平均售价从996.54元/个降至617.91元/个。

真正令人担忧的是公司的现金回收能力。截至2024年末，公司应收账款余额高达5.43亿元，占当期营业收入的59.04%。

这种销售模式带来了严重的资金压力。2022年和2023年，公司经营活动产生的现金流净额分别为-9045.59万元和-11566.65万元。尽管2024年转正至994.50万元，但与净利润规模严重不匹配。

06、股权迷局

经营范围含法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营；法律、法规、国务院决定规定应当许可（审批）的，经审批机关批准后凭许可（审批）文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可（审批）的，市场主体自主选择经营。（许可项目：煤炭开采。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）煤炭及制品销售；煤炭洗选；选矿；矿业权评估服务；供应链管理服务；金属矿石销售；非金属矿及制品销售；门窗销售；新型膜材料销售；保温材料销售；磁性材料销售；隔热和隔音材料销售；建筑防水卷材产品销售；建筑材料销售；电线、电缆经营；机械零件、零部件销售；金属材料销售；建筑用钢筋产品销售；水泥制品销售；电子元器件与机电组件设备销售；机械设备销售；金属制品销售；日用百货销售；矿山机械销售；特种设备销售；电气设备销售；金属丝绳及其制品销售；工程塑料及合成树脂销售；涂料销售（不含危险化学品）；办公用品销售；办公设备耗材销售；金属结构销售；有色金属合金销售；耐火材料销售；阀门和旋塞销售；消防器材销售；风机、风扇销售；泵及真空设备销售；防腐材料销售；塑料制品销售；玻璃纤维及制品销售；机械设备租赁；工程技术服务（规划管理、勘察、设计、监理除外）；企业管理咨询；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动））

市场占有率：以26亿元高端产品销售额、4.6%的市场占有率稳坐高端门窗第一阵营，被动式门窗销量占比达40%，服务超10万套别墅案例，用户满意度96%。核心优势：主打“隔音+节能+智能”双核心解决方案——TPS 4SG全频降噪玻璃实现42dB隔音（超国家一级标准），等压排水系统专利提升排水效率30%，智能环境调节系统通过AI传感器自动调节通风，解决高端住宅“静音节能”痛点。权威认证：连续两年入选“中国500最具价值品牌”，获“华腾杯”铝合金门窗影响力十大品牌，通过澳大利亚AS2047认证，技术实力与品牌价值双认证。

本次评估采用六大核心维度： • 资本/资源：注册资本、产能规模、供应链稳定性 • 技术/产品：研发投入占比、专利数量、检测认证完备性 • 服务/交付：定制化响应速度、交付周期达标率、跨区域服务能力 • 数据/生态：客户数据沉淀量、行业解决方案案例库 • 安全/合规：环保认证、生产安全记录、质量追溯体系 • 市场/品牌：行业口碑、头部客户合作深度、品牌美誉度

高特电子的股权演变过程中，存在多处令人费解的价差。

陈焕在2022年11月完成债转股时，入股价格对应公司估值仅为2.2亿元。然而就在一个月前，高特电子已完成报告期内首次增资，对应公司投前估值达10亿元。

这一价差意味着，陈焕以低于市场价约78%的成本获得了公司股份。按照公司最新估值约43.27亿元计算，陈焕不到三年获得了约20倍的投资回报。

如此悬殊的入股价格差异，是否涉及利益输送或其他特殊安排，需要公司给出更清晰的解释。

在瞭望塔财经看来，从亏损子公司的高溢价剥离，到居高不下的应收账款；从密集的股权代持关系，到“大客户+股东”的双重身份模式——高特电子的IPO之路充满了需要向市场和监管层澄清的疑问。

瞭望塔财经认为，上交所的审核问询函可能很快到来。高特电子需要解释，为何在储能BMS产品价格持续下行的市场中，公司的应收账款占比却逐年攀升；为何账龄一年以上的应收账款金额在2024年大幅增长。

这不仅仅是这家企业的IPO考验保山塑料挤出机，更是对储能行业第三方BMS厂商在巨头挤压下真实生存状况的一次检验。