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　　中信证券征询　文|孙林潇  冷威

　　2026年AI特种布需求加快落地，Low DK二代和Low CTE供需缺口有望扩大至20驾驭，同期伴跟着主动补库需求开释，特种布的价钱弹料将放大。咱们测算特种布仅占处事器成本的0.1，下流对特种布加价明锐度较低，掂量2026年Low DK二代和Low CTE价钱有望杀青翻倍以上的涨幅。

　　▍2026年AI需求加快落地。

　　北好意思CSP成本开支引导不竭上修，且对于2026年给出了相对积的预测，咱们预测2026年大家AI处事器支拨同比增长99。结对英伟达、ASIC及交换机出货预期，咱们掂量2026年特种布需求将达到2.15亿米驾驭，增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量对值料将加快开释。另外，咱们掂量二代布将冉冉成为主流产物，2026/27年需求占比有望上升至35/45驾驭。

　　▍主动补库周期降临，价钱弹料将放大。

　　复盘上轮电子布加价周期，需求端增速在10驾驭；字据卓创资讯，供给端累计新增产能13万吨，增幅约17。咱们判断多出来的7需求被下流主动补库需求消化掉，并放大了价钱的弹。预测这轮周期，2025年下流成本开支增速显着过2020年，且AI带动的成本开支需求掂量将比上轮增幅大、抓续时刻长。2026年AI下流产能投放料将带动上游特种布的补库需求，从而放大其价钱弹。

　　▍Low DK二代和Low CTE价钱有望杀青翻倍以上升幅。

　　掂量2027年前，AI PCB阶产能供不应求口头明晰，行业利润率有望督察。咱们测算特种布占结尾处事器的成本为0.1~0.2，特种布的价钱上升对结尾客户盈利水平影响非常有限。咱们测算Low DK二代和Low CTE的供需缺口均有望达到20以上，掂量在供需偏紧及补库需求开释的布景下连云港塑料管材生产线厂家，重迭下流盈利水平较好，2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望杀青翻倍以上升幅。

　　▍恰似夙昔石英，特种布价钱天花板或于纯石英砂。

　　纯石英砂价钱2023年上半年累计涨幅达到300，咱们测算其时供需缺口达到15驾驭（含补库需求在内）。在纯石英砂价钱上升初期，石英砂占下流硅片成本独一1，而当今特种布占AI下流成本比例也独一0.1，但AI下流的盈利水平显着于硅片，因此AI下流对特种布的加价接受度要显着好多。从夙昔纯砂加价视角来看当下的特种布加价空间，共同点在于纯砂和Low DK二代布、Low CTE的供需缺口王人达到15以上，纯砂势在于竞争口头，Low DK二代布和Low CTE势在于下流盈利、成本端加价接受度强。对比而言，咱们合计2026年Low DK二代布和Low CTE特种布加价天花板表面上于纯石英砂。

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　　▍风险身分：

　　宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等成本进步、新增产能非理投放、国外需求衰竭、端品类产物需乞降市集拓展不足预期、行业竞争日益强烈。

　　▍投资战略。

　　咱们掂量2026年特种布需求将达到2.15亿米驾驭，隔热条PA66生产设备增量约1.2亿米，2027年增量约1.1亿米，需求增量对值料将加快开释。掂量AI下流产能加快投放将带动上游特种布补库需求，进而放大其价钱弹。沟通到咱们测算特种布约仅占处事器成本的0.1，咱们合计2026年Low DK二代和Low CTE价钱均有望杀青翻倍以上升幅。

对于咱们

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本文节选自中信证券征询部已于2026年3月9日发布的《基础材料与工程处事行业特种电子布题—主动补库周期降临，特种布基本面将加快赶》敷陈，具体分析本色（包括有关风险教导等）请详见敷陈。若因对敷陈的摘编而产生歧义，应以敷陈发布当日的完好本色为准。

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包袱裁剪：凌辰

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