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　　中金发布研报称，保管重汽（03808）2026/2027年盈利揣测基本不变。保管跑赢行业评。刻下股价对应13.1/11.7倍2026/2027年P/E。保管揣摸打算价47.7港元不变，对应15.0倍2026年P/E五家渠隔热条PA66生产设备，较刻下有13.2的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

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　　2025年功绩符该行预期五家渠隔热条PA66生产设备

　　公司2025年收入同比+15至1095亿元，归母净利润同比+20至70.2亿元。2H25收入同环比+27/+15至587亿元，归母净利润同环比+40/+5至35.9亿元。符该行预期。

　　重卡龙地位雄厚五家渠隔热条PA66生产设备，2025年收入利润创历史新

　　公司2025年重卡销量同比+20至29.2万辆，市占率稳居国内，其中表里销永诀同比+27/+14至13.9/15.3万辆。该行测算得，重卡单车收入同比-1.1万元至33.1万元，该行合计，主要系面向非洲、东南亚等地区的中低端车型出口占比耕种致出口单价着落。该行测算得，重卡单车净利润同比基本捏平在2.4万元，单车扣非净利润同比+2127元至2.0万元。

　　盈利才调肃肃五家渠隔热条PA66生产设备，在手现款充裕

　　公司2025年毛利率同比-0.5pct至15.1，时分用度率同比-0.5pct至8.3，净利率同比+0.2pct至6.4。甘休2025年末公司在手净现款达267亿元；公司公告2025年全年现款分成总数提议40.3亿元东谈主民币，约占归母净利润的57，捏续分成答复推进。2025年分业务来看：1）重卡分部收入同比+13.7至972亿元，隔热条PA66计算利润率同比-0.4pct至8.3。2）轻卡偏激他分部收入同比+30.4至146亿元，计算耗费率同比-0.4pct至1.5，捏续减亏。3）公司金融分部收入同比+20.6至7.4亿元，计算利润率同比+5.9pct至25.7。

　　看好重卡出海永远机遇五家渠隔热条PA66生产设备，龙头强人恒强

　　参考海关总署，2026年1-2月重卡行业出口同比+63.8至6.8万辆，无间2H25以来的苍劲势头。公司耕国外市集二十余年，已在国外建筑37KD拼装厂及700余干事网点与备件中心，并通过代责任花样运转进犯欧洲市集。该行看好重卡亚非拉出海的成长捏续与欧洲出海的远期后劲，公司行为重卡龙头迎来量利新增长点。

　　风险教导：重卡国表里需求不足预期，海运脚高涨，行业竞争形貌恶化。

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背负裁剪：史丽君

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