本周北交所上会项目，觅睿科技24年底受理，接近一年的时间上会沧州异型材设备价格，算比较慢的“正常”

一、概览

智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售

外观上，新车具有极强的力量感，细节上也透露着赛车基因，柠檬黄与银灰色双拼的车身给人感觉非常亮眼，视觉效果出众。侧面线条非常犀利，细节上搭配了超大的20寸铝合金拼色轮圈，展现了掀背车特有的紧凑感与运动气息。

上市权益包括全品置换补贴20000元(置换礼)；2.99% 超低年费率，3年期惠享贷(金融礼)；首任车主整车终身质保(含三电与CDC+空气悬架)；首任车主终身免费基础流量2年免费 10G/月娱乐流量(流量礼)；首任车主终身免费道路救援(救援礼)。

三电系统部分，该车将搭载四台轮边电机，分别驱动四个车轮，其最大功率将达到1014马力，并且可实现矢量四驱、四轮转向、原地掉头等特殊功能。

至于动力系统层面，根据市场不同，新一代RAV4将提供燃油、油混、插混多种动力可选，并依旧会有前驱和四驱版车型。

作为一台纯电车型，这台M3 EV拥有更高的轴长比，前后悬都明显比现款M3更短，整车看起来更修长，另外我们还可以看到隐藏式门把手这种新时代的设计元素。

其中之一的产品大概长这样，看起来应该是，消费电子类，应用于安防、智能入户等

从收入构成来看，也只是在物联网视频产品内划分了成品和模组，稍微值得关注的是，2022-2024年，成品收入呈现“先升后降”的趋势，模组收入倒一直增长，这里面的增值服务主要是指基于觅睿科技提供的产品可额外加选的充值服务等

从销售区域来看，内销外销基本按“四六开”，销售模式而言，主要以ODM为主，报告期内占比基本在70%+，少量是自主品牌，还有“其他”类——这里值得一提的是，2022/2023以及2025年上半年，“其他”销售模式下的收入均等于上述收入表格中的“增值服务”+“其他”两类收入的合计，合情合理，但唯独24年数据有几十万的差异，不知道这里的分类列示是否有误？

从生产模式来看，产品生产主要包括PCBA贴片和产品组装测试两个工序，还主要采用外协生产？？？

呃呃呃，觅睿科技本身就以ODM销售为主，还主要以外协生产为主，这种模式，笔者印象中还比较少见，一般ODM销售为主的，基本都自己生产，外协生产为主的，一般都是自有品牌销售——像觅睿科技这样，ODM销售+外协生产的，塑料管材生产线印象中，真挺少见的

公司的核心竞争力在哪儿？——客户资源、销售渠道？设计环节？

——这种模式下，觅睿科技承担的角色“实质性”是什么？实质意义上的 “收入”又该是什么概念？

从外协占比来看，报告期内，对于模组的生产制造100%均由外协厂商完成，报告期初，成品组装也几乎是100%靠外协，最新报告期，针对于成品部分，有接近一半由公司自行组装

结合上述信息，对这家公司的“业务实质”大概有了比较直观的印象

p.s 归纳进这个上述“XXX制造”行业，是真的，立得住脚吗？

客户集中度不算太高，报告期内CR5 在30%-40%区间上下波动

报告期内，整体收入呈增长趋势，差不多在中大亿水平，考虑季节因素，25年整体收入应该也会同比微增，但净利润可能会下滑；毛利率在30%上下，23年毛利率出现明显提升，相较于22年提升近6个点，看下原因

从招股说明书解释来看，23年毛利率提升的核心原因应该在于主控芯片、传感器芯片等原材料价格的下滑，毕竟原材料占主营业务成本的比重超75%……

其他没啥好看的，主要好奇，对于觅睿科技的这种业务模式，审核会关注些什么？

二、关于外协

觅睿科技算是北交所比较少见的，上会前发出了三轮问询函的项目，并且三轮问询都提及了外协加工模式的合理性

围绕外协，来看几个笔者关心的维度

第一个是，关于收入的会计核算方法，从觅睿科技的业务模式来看，笔者对其采用总额法核算收入，是存疑惑的，审核也问到了这个问题

反馈回复按照合同条款和责任分析来论述，似乎也合情合理，还是那句话，会计是门艺术

第二个疑惑是，ODM业务仍采用外协加工的合理性，是否为行业惯例，反馈回复列举了石头科技、亿道信息、龙旗科技也是ODM+外协加工为主的业务模式，不过可能值得注意的是，石头科技&龙旗科技都是百亿级别的收入体量，亿道信息也是几十亿的收入体量……

像觅睿科技这种，即便按总额法核算，收入规模比较小，ODM销售以及外协生产为主，恐怕列不出什么案例……

而且沧州异型材设备价格，觅睿科技还比较“特殊”的是，第一大外协供应商华宇智迅是觅睿科技前员工创办，并且主要收入来源于觅睿科技，这种也挺少见的